●国内，近期多部门联合推进反内卷政策推荐配资股票，比如快递、光伏等行业再次出现新的政策信号，为PPI回升提供了微观支撑。
●海外，历史上看，8-9月往往是海外股市表现最差的时段。美国非农数据不及预期和新一轮关税落地，市场风险偏好下降，但对国内影响有限。
国内：关注两个边际改善信号
7月制造业PMI回落，重磅会议落地，资金博弈或使得短期行情波动加大。但结构上看，两个边际亮点值得关注：
（1）出口韧性仍具备支撑
新一轮关税谈判落地（8月7日生效），贸易的不确定性有降低可能。尽管特朗普执政期间关税税率中枢上行，且贸易需求前置可能加大未来下行压力，但从实际影响来看，据纽约联储的报告，美国制造业和服务业企业承担了大部分关税成本。随着时间推移，这些成本压力将逐步传导至美国经济增长和民生领域，进而对政策实施空间形成制约。同时，更多稳定贸易协议的达成预期，后续的不确定性降低。
另一方面，“关税 2.0” 时代正成为新一轮产业迁移的重要催化剂，中国制造链已占据优势。本次关税政策复杂程度超出美国政府能力范围，人为因素难免催生新的“成本洼地”，致使产业转移，有海外媒体报道称，因特朗普政府发起的贸易战带来关税及报复性关税的双重不确定性，美国企业反而选择不再使用美国上游产品，转而将所有生产环节从美国迁移至中国和印度，美国本土只保留销售环节，这样的选择具有一定代表性。而中国制造已经占据有利地位，将在新一轮全球产业链重塑的过程中扮演更加重要的作用，获得出口份额的提升以及国民信心的改善。
（2）PPI 触底边际回升信号凸显
7月制造业购进价格指数升至 51.5%，出厂价格指数升至48.3%，自2月低点下行来改善，显示产业链价格传导出现积极变化。而在PPI负增的主要行业中，今年以来PPI改善幅度居前的的细分方向主要包括肥料、饲料、石墨、汽车整车、铁矿等。
此外，CRB的领先指引与PPI走势出现结构性背离，或具备补涨空间。历史数据显示，CRB指数通常对PPI具备较强的领先性，而今年来走势持续背离，核心因素来自结构差异-CRB以工业金属为主，PPI受黑色系影响更大；受反内卷政策带动，7月来螺纹钢开始修复上行，加上去年三季度PPI整体基数较低，PPI对CRB补涨逻辑逐步建立。
最后，反内卷政策强化回升动能。近期多部门联合推进反内卷政策，比如快递、光伏等行业再次出现新的政策信号，为PPI回升提供了微观支撑。
海外：非农叠加关税扰动，市场波动或加大
（一）美国7月非农引发经济韧性担忧
美国7月非农就业增长远不及预期且前值大幅下修，劳动力市场降温明显。其中，劳动参与率下降、失业率上升，小时工资增速上升或加大通胀压力。医疗保健和社会救助行业就业稳定，联邦政府部门就业减少。
更值得关注的是，数据下修频率和幅度创近年新高，加剧市场对美国经济韧性的担忧，年内降息预期提高至2.7次，9月降息概率超8成，短期关注8月JacksonHole会议政策信号。
市场影响来看，市场避险情绪上升，股跌债涨、黄金上涨。
（二）全球新一轮关税8月7日落地
美国总统特朗普的新一轮关税措施将于 8 月 7 日正式生效，这无疑给本就脆弱的市场情绪带来了更大压力。
从规律来看，欧盟、日、韩等发达盟友国面临15%的关税，其余经济体临约20%-40%的关税，转口贸易商品面临40%关税;此外，墨西哥沿用25%关税，加拿大被提升至35%，而中国的上一轮关税暂停期则到8月12日。
综合来看，美国的新关税税率水平可能重新从14%下方升至18%左右，无疑将延长美国一次性通胀的持续时间，也会进一步提升关税收入。
短期而言，海外市场波动或加大。历史上看，8-9月往往是海外股市表现最差的时段，而10月开始往往会明显转好。本次非农数据加剧了市场的衰退担忧，要证伪衰退风险至少要等到下个月非农数据公布。因此，未来1-2个月海外市场面临“弱季节性+弱预期”，预计仍将维持risk-off模式，静待数据层面出现改善。
本周观点：关注结构性机会，长期向好趋势不改
内部方面，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕，重点关注具备“反内卷”属性且盈利有望触底反弹的方向，比如保险、建材、白酒、地产、化工等。
外部方面，美国非农数据不及预期和新一轮关税落地，市场风险偏好下降，但对国内影响不大。
长期来看，在 “十五五” 发展新蓝图下，我国经济将聚焦于更长期视角下的经济结构转型和产业趋势向好。从目前释放的信息看，科技创新、绿色经济、城市更新等领域有望成为政策支持的重点。这些规划的细化和落实，将为市场提供清晰的中长期主线，引导资金从短期博弈转向长期布局。
本周重点关注
8月7日：美国开始实施“对等关税”；中国7月进口、出口同比
8月8日：美国要求俄乌8月8日前达成协议
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